洪濤股份公司簡(jiǎn)評(píng)

　　專注于酒店、劇院、寫字樓等公裝市場(chǎng)，增長(zhǎng)確定性高

　　洪濤公司主要專注于酒店、劇院、交通樞紐等高端公裝市場(chǎng)，這些領(lǐng)域基本不受地產(chǎn)調(diào)控的影響，保持持續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展的趨勢(shì)。未來(lái)2-3年，全國(guó)五星級(jí)酒店、高檔寫字樓、大劇院等細(xì)分行業(yè)的需求依然非常旺盛，公司作為在這些領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢(shì)的龍頭，未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的確定性高。

　　地產(chǎn)銷售回暖推動(dòng)商業(yè)/旅游地產(chǎn)，住宅精裝修蓄勢(shì)待發(fā)

　　房地產(chǎn)銷售4-5月出現(xiàn)底部復(fù)蘇，開(kāi)發(fā)商資金狀況得以改善，裝飾行業(yè)住宅精裝修訂單也出現(xiàn)加速。同時(shí)，在地產(chǎn)調(diào)控未放松的前提下， 相比以往的普通住宅開(kāi)發(fā)，開(kāi)發(fā)商更傾向于商業(yè)/旅游地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，而這些都是公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。對(duì)住宅精裝修，公司相關(guān)技術(shù)、人員、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較足，一旦未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)景氣向上，且住宅精裝修二次驗(yàn)收強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)也順利出臺(tái)，公司有望大舉拓展住宅精裝修市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　公司半年訂單預(yù)計(jì)快速增長(zhǎng)

　　酒店、寫字樓、劇院等行業(yè)的投資繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，公司作為這些細(xì)分市場(chǎng)的公裝龍頭受益明顯，我們預(yù)計(jì)公司12年前4月公裝訂單保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。4月之后地產(chǎn)銷售復(fù)蘇帶來(lái)公司地產(chǎn)訂單的改善。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)公司半年訂單將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，增速預(yù)計(jì)40%-50%。

　　回款雖未明顯好轉(zhuǎn)，整體風(fēng)險(xiǎn)可控

　　公司公裝業(yè)務(wù)的回款和11年下半年相比雖然還沒(méi)有出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)， 但由于公司訂單儲(chǔ)備完全可以滿足發(fā)展的需要，所以公司傾向于挑選預(yù)付款及回款條款對(duì)公司最有利的項(xiàng)目，以保證業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)控制回款的風(fēng)險(xiǎn)。

　　部品部件工廠化項(xiàng)目預(yù)計(jì)2012年底前開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)

　　公司募集資金部品部件工程化項(xiàng)目，已經(jīng)陸續(xù)竣工并試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2012年前能貢獻(xiàn)利潤(rùn)，項(xiàng)目滿產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計(jì)可支撐公司30億的營(yíng)業(yè)收入，并顯著提升盈利能力，有望提升毛利率2%-3%。

　　預(yù)計(jì)2012年每股收益0.49元， 暫維持增持評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司12、13年EPS為0.49/0.72元，維持增持評(píng)級(jí)，基于以下推薦邏輯:(1)公司快速增長(zhǎng)確定性高，源于酒店、劇院等公司優(yōu)勢(shì)行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及部品部件工廠化帶來(lái)的盈利提升;(2)地產(chǎn)行業(yè)底部復(fù)蘇，公司基于在商業(yè)地產(chǎn)、住宅精裝修等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位具有更大的業(yè)績(jī)彈性;(3)裝飾行業(yè)處于底部復(fù)蘇向上的階段，帶來(lái)業(yè)績(jī)改善的預(yù)期，公司的估值還有提升空間。