11年凈利潤增長40.31%

　　2011年洪濤股份實現(xiàn)營業(yè)收入21.67億元,同比增長43.72%,營業(yè)利潤1.79億元,同比增長46.09%,凈利潤1.36億元,同比增長40.31%,EPS0.60元。從分項業(yè)務(wù)看,施工和設(shè)計業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入21.01和0.66億元,同比分別增長45.25%和7.76%。公司預(yù)計2012年1Q凈利潤同比增長80-110%。

　　毛利率有望進一步提升

　　2011年公司綜合毛利率15.92%,同比上升0.15個百分點,從分項業(yè)務(wù)看,施工和設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率分別為15.93%和15.38%,同比分別上升0.18和-0.72個百分點。公司IPO募投的工廠化項目將于2012年達產(chǎn),由于木制品占公司成本的20%-30%,而公司的劇院項目較多,對GRG的需求較大,因此,募投項目投產(chǎn)對公司成本降低作用明顯,毛利率有望進一步提升。

　　費用控制有待加強

　　報告期公司期間費用率3.72%,同比上升0.4個百分點,其中管理費用率和銷售費用率分別為2.11%和2.20,同比分別上升-0.5和0.9個百分點,銷售費用率大幅上升主要是公司增大廣告費用的投入及在全國設(shè)立營銷網(wǎng)絡(luò)費用的增加,由于全國布點已基本完成,隨著收入的擴大,未來銷售費率有下降空間。

　　四季度凈回款,收現(xiàn)比創(chuàng)新高。

　　公司全年收現(xiàn)比達95.57%,優(yōu)于同行,四季度單季凈回款達5.8億,再次證明公司客戶質(zhì)量較好,支付能力較強,在緊縮背景下仍能保證較好的增長質(zhì)量。

　　傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域需求依然旺盛。

　　“教科文衛(wèi)”是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域,而文化是“十二五”期間的發(fā)展重點,我們目前跟蹤到的在建劇院項目超過100個,這些項目將在未來兩到三年逐步轉(zhuǎn)化為需求,公司在此類項目的中標(biāo)率超過30%,有望迎來爆發(fā)式增長。

　　盈利預(yù)測有上調(diào)空間,維持“推薦”評級

　　我們維持公司12/13年EPS為1.00/1.51的預(yù)測不變,預(yù)計14年EPS為2.11元,當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為24/16/11x。受優(yōu)勢市場需求爆發(fā)、訂單充足、毛利率上行等因素影響,公司盈利預(yù)測有上調(diào)空間,維持 “推薦”評級。