2011年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216773萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)43.72%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13610萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)40.31%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.60元,同比增長(zhǎng)39.53%。

　　公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要是公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由高端向外延伸,新簽工程合同量有較大幅度增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看,公司裝飾施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入210161萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)45.25%,設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6579萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)7.78%。

　　公司在公裝業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著、領(lǐng)跑高端。在劇院會(huì)堂(60余項(xiàng))、國(guó)賓館(20項(xiàng)省級(jí)國(guó)賓館)、建筑大堂等細(xì)分市場(chǎng)占有率第一,并積極拓展在醫(yī)藥、航站樓、教育、境外等高端外延市場(chǎng)的新優(yōu)勢(shì),未來(lái)隨著國(guó)家在文化、衛(wèi)生、教育等關(guān)系民生問(wèn)題的固定資產(chǎn)投資逐步加大,公司將迎來(lái)新的快速發(fā)展機(jī)遇。

　　公司毛利率為15.92%,同比提高0.15個(gè)百分點(diǎn),近年來(lái)保持持續(xù)上升狀態(tài)。主要是公司工程合同大多為開(kāi)口合同,能夠有效轉(zhuǎn)移因原材料變動(dòng)給公司業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響,同時(shí)公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)前期評(píng)審,加強(qiáng)成本費(fèi)用控制。銷(xiāo)售費(fèi)用率因擴(kuò)大營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和增加廣告費(fèi)用同增0.90個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用率同增0.50個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平,期間費(fèi)用率同增0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　受益于城鎮(zhèn)化提升,“收入-消費(fèi)”臺(tái)階效應(yīng),建筑裝飾十二五期間仍將保持較快增長(zhǎng)速度,總產(chǎn)值將達(dá)到3.8萬(wàn)億元,年增12.3%左右。同時(shí),東強(qiáng)西弱的區(qū)域差異也將逐步改善,中西部地區(qū)的建筑市場(chǎng)將得到快速發(fā)展。我們認(rèn)為具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭發(fā)展空間極為廣闊。

　　我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年每股盈利為0.87元、1.27元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27.3x、18.7x,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。