金螳螂發(fā)布公告稱，因股東之間在家裝電商的商業(yè)模式、經(jīng)營模式上存在較大分歧，公司于8月18日與自然人方云峰以及孫高峰、鄒劍鋒、陳碩、王一鳴簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的金螳螂電子商務(wù)有限公司（家裝E站）41%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給電商公司目前16.94%股權(quán)持有人方云峰，轉(zhuǎn)讓價(jià)為4,100萬元；同時(shí)公司一致行動(dòng)人倪林、楊震、嚴(yán)多林分別以500萬元、300萬元、200萬元的價(jià)格向方云峰轉(zhuǎn)讓5%、3%、2%的電商公司股權(quán)。

　　中信評(píng)論：

　　家裝電商崛起，以解決消費(fèi)痛點(diǎn)為任重構(gòu)傳統(tǒng)泛家裝消費(fèi)市場(chǎng)。我們認(rèn)為，泛家裝產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)而冗雜、環(huán)節(jié)多，每個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品、服務(wù)、供應(yīng)鏈想要做好都需要專業(yè)化、極致以及時(shí)間的沉淀?；ヂ?lián)網(wǎng)和信息技術(shù)只是效率提升的手段，而泛家裝消費(fèi)低頻高價(jià)和口碑營銷的本質(zhì)特點(diǎn)不會(huì)改變。在此背景下，好的質(zhì)量帶來好的體驗(yàn)，形成好的口碑，換取更多流量是龍頭不斷提升份額、做大規(guī)模提升效益的必然路徑。

　　我們認(rèn)為此次金螳螂與家裝E站的分家可能在于模式發(fā)展和經(jīng)營理念上的分歧。

　　家裝E站借助互聯(lián)網(wǎng)引流以及O2O落地的模式打造整體家裝解決方案，符合泛家裝行業(yè)發(fā)展方向，但是僅靠自己力量以期快速占領(lǐng)市場(chǎng)（2015年50億元流水的目標(biāo)），短期內(nèi)就可能出現(xiàn)產(chǎn)品體驗(yàn)差、質(zhì)量難把控等問題，從而可能引起口碑危機(jī)，不利于長(zhǎng)期發(fā)展。例如，小米所投愛家裝秉承了雷軍“快”字訣，推出20天極短工期卻帶來了工程質(zhì)量問題，“快”并不能滿足泛家裝消費(fèi)核心訴求。萬億級(jí)的泛家裝消費(fèi)市場(chǎng)，慢工出細(xì)活，口碑經(jīng)營是亙古不變的真理。

　　相比較而言，我們認(rèn)為齊家網(wǎng)的發(fā)展模式相對(duì)更平衡與周全。今年6月，齊家網(wǎng)亦推出整體家裝包，目前處于小心試錯(cuò)階段（6月首試一百單）。在這個(gè)整體家裝解決服務(wù)方案里，齊家網(wǎng)專業(yè)負(fù)責(zé)線上引流與線下體驗(yàn)展示，而在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品、服務(wù)以及供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)則主要由傳統(tǒng)優(yōu)秀線下龍頭來負(fù)責(zé)，齊家與各方形成戰(zhàn)略合作聯(lián)盟：硬裝服務(wù)與實(shí)創(chuàng)裝飾深度合作，整體衛(wèi)浴攜手海鷗衛(wèi)?。ㄅc齊家交叉持股并成立家互聯(lián)基金），與浙江永強(qiáng)成立合資公司打造室內(nèi)休閑與整體陽臺(tái)，智能家居安防聯(lián)手東方網(wǎng)力等等。從消費(fèi)者角度出發(fā)，在夯實(shí)自身產(chǎn)品服務(wù)的同時(shí)，加強(qiáng)線上與線下、前端與后端的融合，各取所長(zhǎng)，以優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)做大體量形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，齊家網(wǎng)所代表的模式可能成為泛家裝產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的方向。這與我們?cè)?月2日外發(fā)的報(bào)告《中信證券“互聯(lián)網(wǎng)：顛覆﹒進(jìn)化”系列報(bào)告之泛家裝篇—整體O2O潮起，重度垂直者勝出》中提出的觀點(diǎn)也相符。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)景氣低迷；線上、線下競(jìng)爭(zhēng)加?。荒Ｊ睫D(zhuǎn)型融合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?；ヂ?lián)網(wǎng)基因在完成對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化消費(fèi)市場(chǎng)的革命后，向泛家裝萬億級(jí)非標(biāo)大市場(chǎng)滲透：以“O2O+整體服務(wù)”構(gòu)建起大生態(tài)系統(tǒng)，為傳統(tǒng)市場(chǎng)帶來帕累托改進(jìn)。維持互聯(lián)網(wǎng)泛家裝行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。