中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高增長(zhǎng)是依靠持續(xù)的高投資和高資本積累來(lái)推動(dòng)的。從 2004 年開始，中國(guó)的投資占 GDP 的比重超過(guò)了 40%，2003 年到 2010 年，中國(guó)年均 54% 的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來(lái)自投資的貢獻(xiàn)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，20 世紀(jì) 80 年代以來(lái)，世界平均投資率波動(dòng)幅度不大，一般保持在 21% 左右的水平。這意味著中國(guó)同期的投資率比世界平均水平高出約 15 個(gè)百分點(diǎn)，近幾年則幾乎達(dá)到了世界平均水平的兩倍。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歷史上，沒(méi)有任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在人均 GDP 處于如此低位時(shí)維持像中國(guó)這樣高的投資率。

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　　高投資和高資本積累是不可能永遠(yuǎn)維持下去的，在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)起飛之后和經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較高階段之后，這種投資驅(qū)動(dòng)型發(fā)展模式就難以為繼了。特別是為了應(yīng)對(duì) 2008 年的金融危機(jī)，2009 年政府推出了極度擴(kuò)張的財(cái)政政策，4 萬(wàn)億元巨額投資僅僅換來(lái)了幾個(gè)月的反彈、幾個(gè)月的 GDP 上漲，卻制造了一大堆問(wèn)題。如果再次啟動(dòng)龐大投資來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，無(wú)異于飲鴆止渴。

　　在需求結(jié)構(gòu)上，高投資必然會(huì)相應(yīng)地降低消費(fèi)。20 世紀(jì) 80 年代，我國(guó)消費(fèi)在 GDP 中所占比重高于 50%，到 90 年代這一比重跌至 46%，從 2003 年開始，家庭消費(fèi)占 GDP 的比重開始大幅減少，2008 年和 2009 年都只有 35%，2010 年為 33.8%，遠(yuǎn)低于世界平均水平（61%）以及越南（66%）、印尼（63%）和泰國(guó)（51%）的份額，也遠(yuǎn)低于中國(guó)的歷史水平。在全球 G20（20 國(guó)集團(tuán)，由美國(guó)、日本等 19 個(gè)國(guó)家和歐盟組成）中，中國(guó)的消費(fèi)率是最低的。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識(shí)告訴我們，在任何經(jīng)濟(jì)體中，產(chǎn)出增長(zhǎng)在核算上表現(xiàn)為 GDP 三個(gè)基本要素的變動(dòng)的總量，即消費(fèi)、投資和凈出口。沒(méi)有消費(fèi)，產(chǎn)出就沒(méi)有變現(xiàn)的通道，資本循環(huán)就無(wú)法完成。據(jù)有關(guān)部門的測(cè)算，居民消費(fèi)率每增加 1%，可以拉動(dòng) GDP 上漲 0.87個(gè)百分點(diǎn)。從理論上來(lái)說(shuō)，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)，消費(fèi)需求本來(lái)應(yīng)該是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中最穩(wěn)定、最大份額的貢獻(xiàn)者。

　　消費(fèi)的萎縮造成內(nèi)需不足，就不得不依靠外需來(lái)維持較高的總需求，結(jié)果是越來(lái)越依賴出口來(lái)維持高增長(zhǎng)。外向型經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常敏感，一旦發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和蕭條，就會(huì)導(dǎo)致出口下滑。2012 年，我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)速度明顯的回落，全年只有6.2% 的增速，出口增長(zhǎng) 7.9%，進(jìn)口增長(zhǎng)4.3%。而 2010 年和 2011 年，出口增速分別是 31.3% 和 20.3%，進(jìn)口增速分別是 38.7%和 24.9%。2013 年上半年，我國(guó)進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng) 8.6%，出口同比增長(zhǎng) 10.4%，進(jìn)口同比增長(zhǎng) 6.7%。其中，一季度出口同比增長(zhǎng) 18.4%，二季度出口同比增長(zhǎng) 3.8%。與 2012 年底相比，一季度出口增速的大幅反彈，主要是套利因素導(dǎo)致的“虛增”。在監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易真實(shí)性的核查后，出口增速明顯放緩，6 月份出口甚至負(fù)增長(zhǎng)。在投入結(jié)構(gòu)上，高投資導(dǎo)致資本投資效率下降。首先，高投資使得總量生產(chǎn)率難以提高。投入由資本、勞動(dòng)和技術(shù)進(jìn)步等要素構(gòu)成。技術(shù)進(jìn)步是提高總量生產(chǎn)率的決定因素，由于資本投入比例高，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的創(chuàng)新就比較薄弱，因?yàn)槠髽I(yè)能夠依靠高投資獲得高額利潤(rùn)，就沒(méi)有動(dòng)力去追求創(chuàng)新和變革。其次，高投資導(dǎo)致資源消耗過(guò)快，環(huán)境不斷惡化。

　　在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，高投資導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越來(lái)越重工業(yè)化。我國(guó)大部分投資傾向于工業(yè)，尤其是重化工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，而對(duì)農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)的投資相對(duì)較少，結(jié)果是工業(yè)部門比重不斷提高，尤其是近 10 年來(lái)重化工業(yè)比重上升較快，從上個(gè)世紀(jì)末的 50% 上升到目前的 70%，而輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展則相對(duì)滯后。由于工業(yè)部門發(fā)展越來(lái)越重型化，造成了重工業(yè)部門產(chǎn)品積壓、產(chǎn)能過(guò)剩。

　　投資、消費(fèi)和出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”，其中任何一駕出了問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)受到影響。但不幸的是，如今這“三駕馬車”都呈現(xiàn)出疲憊之態(tài)：一輪大規(guī)模的基建投資正在過(guò)去，居民消費(fèi)一直不能強(qiáng)勁增長(zhǎng)，外貿(mào)增長(zhǎng)速度大幅下滑。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩已成為趨勢(shì)。