投資要點(diǎn)
本輪國企改革的核心是不斷放權(quán),理清市場、企業(yè)與政府的關(guān)系,真正讓國家履行出資人職責(zé),把國家從擁有、管理和控制國有企業(yè),轉(zhuǎn)向擁有和運(yùn)作國有資本。從去年7月份的四項(xiàng)改革試點(diǎn)到今年6月份的堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)和防止國資流失兩份重磅文件出臺(tái),從中央國改到地方國改,我們看到國家和地方政府正緊鑼密鼓出臺(tái)政策指引企業(yè)改革方向;近日,據(jù)傳言國改頂層方案將于8月底出臺(tái),國企改革仍是當(dāng)下熱門主題之一。
建筑企業(yè)中,國企占比近一半。我們發(fā)現(xiàn)央企主要集中在壟斷性強(qiáng)、與國民經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)領(lǐng)域,地方國企則集中在地域性較強(qiáng)的基礎(chǔ)交通建設(shè)和房屋建設(shè)領(lǐng)域;民企則主要分布在在市場競爭激烈、行業(yè)集中度低、進(jìn)入壁壘低的裝飾、園林、鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè);同時(shí),我們認(rèn)為鐵路建設(shè)、水利水電工程資金量需求大、有一定技術(shù)需求,且多為民生工程,國家可繼續(xù)控股,但可通過引入戰(zhàn)略投資者提高經(jīng)營活力;而房屋建筑、裝飾、園林等市場競爭激烈,市場化程度高,無須控股,應(yīng)將國企充分融入市場競爭環(huán)境中。
根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)改革方向和建筑行業(yè)特性,我們提出可能會(huì)帶動(dòng)估值上升或者盈利改善的5條掘金思路:1“大集團(tuán),小公司”,資產(chǎn)注入概率大;2 關(guān)注殼價(jià)值;3 效率提升企業(yè);4 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型國企;5 央企合并傳聞。
集團(tuán)資產(chǎn)注入:我們建立了一套選股邏輯,1 梳理上市國有企業(yè)的大股東及實(shí)際控制人,統(tǒng)計(jì)出未上市資產(chǎn)占集團(tuán)資產(chǎn)之比和未上市資產(chǎn)盈利占集團(tuán)總盈利之比;2 剔除集團(tuán)或者母公司旗下有多家上市公司的公司,如延長化建、中材國際等;3 重點(diǎn)找出未上市資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)集團(tuán)(未上市盈利占比/未上市資產(chǎn)占比>0.5),同時(shí)要求集團(tuán)公司主營業(yè)務(wù)與上市公司業(yè)務(wù)相近。根據(jù)上述邏輯,我們認(rèn)為有可能資產(chǎn)注入的公司是北新路橋、安徽水利、中國電建等。
殼資源要求1 規(guī)模小,市值在100億以下的小公司;2 盈利差,ROE常年不大于10%;3 自身主營不突出、或者與集團(tuán)主營業(yè)務(wù)不一致,難以通過集團(tuán)注資增強(qiáng)競爭力。最后得出空港股份、云投生態(tài)、龍建股份、西藏天路這4家潛在殼資源公司。
混合所有制層面改革主要是引入戰(zhàn)略投資者、進(jìn)行董事會(huì)制度改革、實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人聘用制以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃;相較而言,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更容易實(shí)施,適宜作為突破口,引入之后再逐步擴(kuò)大混合所有制改革進(jìn)程。建議重點(diǎn)關(guān)注中國建筑、中國海誠和中工國際。
關(guān)注戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,在建筑傳統(tǒng)主業(yè)不景氣的情形下,國企也要主動(dòng)求變,拓寬新業(yè)務(wù)、發(fā)展新模式、進(jìn)入新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域,建議重點(diǎn)關(guān)注粵水電等。
央企合并傳聞,目前央企有112家,而未來國家要將央企控制在40家左右;同時(shí)南北車合并已完成,其余央企合并勢在必行,我們的選股邏輯是:1 公司業(yè)務(wù)相似;2 合并可避免惡性競爭,增強(qiáng)競爭力,減少經(jīng)營成本;3 高層有合并意向;建議重點(diǎn)關(guān)注兩鐵。
相關(guān)文章
- ·中國制造不再“便宜”
- ·光伏產(chǎn)能過剩或致全球倒閉潮
- ·南非首推大規(guī)?;ㄓ?jì)劃 中企須繞荊棘采玫瑰
- ·達(dá)芬奇家居不惜股本傍國企:首旅成最大股東
- ·國企逐漸壟斷房產(chǎn)業(yè) 中小民企困難重重
- ·近半年,蟬聯(lián)建筑行業(yè)熱搜榜的關(guān)鍵詞大解析
- ·中國將迎第二輪下崗潮 建筑行業(yè)或?qū)⒊蔀椤爸貫?zāi)區(qū)”
- ·中國企業(yè)非洲七國工程承包深度調(diào)查
- ·最新:2016年北京二級(jí)建造師證書掛靠價(jià)格明細(xì)(各個(gè)專業(yè))
- ·中央給2017年建筑業(yè)定下7大方向 你get到?jīng)]?